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  • 基本面未改善
     

    6月沪铜呈现先抑后扬走势,由于中美谈判陷入胶着状态,叠加下游需求旺季不旺,沪铜指数创下年内新低45880元/吨,之后处于底部盘整。6月18日中美领导人互通电话,表明中美贸易谈判有望重启。国际贸易局势的缓和,为铜价提供了一定的支撑,沪铜出现反弹行情。
     

    宏观风险偏好增强
     

    宏观方面,美联储公布最新的6月利率决议,美联储维持2.25%—2.50%的利率不变,符合预期。本次决议声明中放弃了之前的对未来的政策调整保持“耐心”的措辞,称未来经济前景不确定性增加,逐渐显示出对降息的开放态度,暗示货币政策变化将可能很快发生,和上一次内容相比明显转鸽。美联储降息预期的增强,导致美元指数大幅下挫,为铜价上行提供一定的支撑。欧洲央行行长德拉基近期明确表示,欧洲央行准备降息,如果有必要,也可以重启作为量化宽松举措核心的债券购买计划,全球主要经济体货币政策宽松预期增强,使得我国的货币政策外部压力减弱。最后在G20峰会期间,中美两国领导人会见80分钟,宣布重启经贸磋商。美方表示不再对我国输美产品加征新的关税。并且表示美国企业可继续向华为出售零件,且美国商务部考虑将华为移出黑名单。预示着中美贸易谈判有望取得新的进展,大大提振了市场情绪,短期宏观风险偏好增强。
     

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    下游消费疲软
     

    供应方面,6月海外铜矿干扰率大幅提升,Chuquicamata铜矿罢工,最终75%的工人最终接受Codelco提出的最新合同方案,结束了为期两周的罢工行动,重返工作岗位。在罢工期间,该铜矿的产能仅维持在60%。罢工行动已经导致该铜矿减产达到约1万吨。嘉能可(Glencore)旗下KOV铜矿发生坍塌事故,确认有41人在矿井事故中死亡,目前未有停产消息。事故频发加剧了铜矿供应的紧张,目前市场铜精矿成交TC在60美金/吨以下,小冶炼厂已经亏损,大冶炼厂的利润被压缩,一定程度影响精铜的供给。
     

    废铜方面,固废中心网站公布了《2019年第九批限制类公示表》,批文将分地区分批进行公示。第一批六类废铜进口批文名单以江浙地区为主,涉及进口废铜总量24.4万吨,与去年基本持平,废铜进口同比减少主要体现在废七类上,批文的减量影响不及市场预期,对铜价的提振有限。
     

    下游方面,目前国内铜消费表现疲软,6月铜下游行业PMI综合指数终值为45.99,低于预期初值,生产指数也回落至收缩区间内。地产方面,数据出现分化,房屋竣工面积对铜消费更有参考意义,而1—5月房屋竣工面积累计值为2.67亿平方米,累计同比下降12.4%,对铜消费拉动有限。汽车、家电产业在高库存的背景下,产销均出现下滑,进入去库存周期,对铜消费形成一定的拖累。电网投资方面依然未呈现回暖态势,近期,中电联发布电力工业运行情况数据,1—5月,全国主要发电企业电源工程完成投资768亿元,同比提高5.9%;全国电网工程完成投资1157亿元,同比下降18.2%。但市场普遍预计今年下半年电网投资将呈现一定回暖,对铜消费或将形成一定提振。
     

    综上所述,G20峰会中美宣布重启经贸磋商,宏观环境阶段性缓和,市场风险偏好提升。产业方面,铜矿供应偏紧格局市场早已达成共识,但下游目前消费并无较大亮点,需要进一步关注政策对需求的提振,基本面并不支持沪铜大幅反弹行情,预计沪铜偏强振荡运行,上方空间有限。

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