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  • 伦铜上周高开后连续回落,40日均线存在较强压力。我们认为,中美同意重启经贸磋商,铜价驱动将转向基本面。短期基本面偏弱,铜价有可能承压。但是,在中国宏观政策强调逆周期调节的前提下,铜价回落空间将受到限制。
     

    供应增加消费疲弱
     

    铜精矿现货TC下行,但冶炼厂减产预期不强。国外铜矿生产扰动不断增强,铜精矿供应偏紧,加工费大幅下滑。截至7月5日,进口铜精矿现货TC为58美元/吨,再加上硫酸价格持续下行,冶炼亏损已超过900元/吨。但是,由于冶炼厂对亏损忍耐度较高,当前尚没有冶炼厂因亏损而主动减产。
     

    美国没有接受将取消现有关税作为重启贸易谈判的前提,此前对进口中国500亿美元和2000亿美元商品征收关税未取消,美国加征关税对中国出口、国内制造业的冲击依然存在。同时,6—8月是消费淡季,主要铜材行业疲态已经显现。铜棒终端消费持续下行,并且市场对未来消费预期较差,部分中小铜棒加工企业停产,大型企业下调产量,整个行业开工率下降。铜杆终端企业资金紧张,订单已经开始减少,铜杆开工率低于去年同期??盏飨墼鏊傧禄?,加上库存走高,空调企业排产减少,铜管需求增速下降。铜板带终端需求迟迟未有释放,企业已放慢产销节奏。
     

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    政策支持力度增强
     

    为对冲中国经济下行风险,中国宏观政策强化逆周期调节:地方政府专项债发行规模扩大,基建补短板力度增强;货币政策适时适度微调;运用多种政策工具,支持民营企业、小微企业;支持新能源汽车消费等。
     

    专项债方面,国家发布通知,允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金,拓宽了专项债的用途范围。同时,在发行上,要求今年专项债在9月底前发行完毕。市场预计四季度专项债额度可能不够,后期专项债发行额度有望提高?;醣艺叻矫?,针对短期扰动因素,央行将倾向于释放短期流动性,并且完善金融服务体系和传导机制,服务民营企业和小微企业。同时,中国各地出台促销费政策,有利于改善未来社会消费能力。
     

    这些政策对铜价影响体现在两个方面:一是缓解市场的紧张情绪和悲观预期,二是刺激内需,带动相关消费。我们认为,随着中国政策支持力度增强,市场悲观预期已经有所缓解,贸易摩擦对市场的影响边际转弱,后期重点关注政策的微观传导情况。
     

    部分指标趋于乐观
     

    此外,市场已经出现些许乐观指标:第一,废铜供应持续偏紧,三季度废铜进口审批量24万吨,较去年同期将减少10万—13万金属吨,精铜对废铜替代将持续;第二,LME铜库存持续增加,但保税区铜库存降幅较大。同时,LME铜注销仓单量和比例都在提高,表明未来库存存在下降可能。
     

    综上所述,铜供应增加和消费疲弱打压短期铜价,但是为对冲经济下行风险,中国将继续实施积极的财政政策,缓解市场悲观预期和带动相关消费。我们判断短期铜价偏弱,但下方空间不大。

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